步步為營,打造全球鋁電解電容龍頭

鋁電解電容器具備獨(dú)特優(yōu)勢,日系替代空間巨大

鋁電解電容器具有容量大、耐電壓高、性價比高等優(yōu)勢,成為不可替代的被動電子元器件。根據(jù)2013年相關(guān)市場報告顯示,日本、臺灣地區(qū)、韓國和中國大陸是全球鋁電解電容器的主要生產(chǎn)國家和地區(qū),分別占全球市場份額為60.55%、11%、20.61%。到2018年全球鋁電解電容器市場規(guī)模將增長至 48.93億美元。目前鋁電解電容器行業(yè)呈現(xiàn)向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢,艾華集團(tuán)作為國內(nèi)鋁電解電容器的龍頭,隨著公司產(chǎn)品對日系替代加速,艾華集團(tuán)4%市場份額將有5倍以上空間。

公司獲利能力領(lǐng)先,業(yè)績增長有保障

我們通過對大中華區(qū)和日本、韓國等知名鋁電解電容器進(jìn)行對比,艾華集團(tuán)獲利能力遙遙領(lǐng)先,毛利率和凈利率都高于其他企業(yè),其中2014年毛利率和凈利率分別為35.24%、15.57%。目前公司已經(jīng)完成鋁電解電容全產(chǎn)業(yè)鏈布局,節(jié)能照明電容器全球市場占有率第一、隨著其他消費(fèi)類電容器和工業(yè)類電容器對滲透率提升,公司業(yè)績增長有保障。

步步為營,產(chǎn)品滲透率快速提升

1)2015年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到12.9億部,全球筆記本出貨量為1.756億臺,預(yù)計總共所需鋁電解電容器達(dá)到87.33億個。艾華集團(tuán)將隨著切入國際大客戶,產(chǎn)品滲透率將快速提升。2)公司智能電表進(jìn)入國家電網(wǎng)采購名單,隨著2015年后智能電表更換需求劇增,國網(wǎng)招標(biāo)量將保持8000萬只左右。3)隨著新能源汽車普及,我們預(yù)計充電設(shè)備環(huán)節(jié)帶來近400億的市場空間,想象空間巨大。

盈利預(yù)測及估值

考慮到公司消費(fèi)類電容器進(jìn)入國際大客戶供應(yīng)鏈體系,以及智能電表、新能源充電樁類電容器滲透率提升,艾華集團(tuán)市場份額將有5倍以上空間。我們預(yù)計公司15-17年實(shí)現(xiàn)營收為14.04/17.75/22.17億元,對應(yīng)EPS 分別為0.78、0.99、1.24元/股,對應(yīng)PE 分別為37.76、29.51、23.67倍。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

編輯：admin  最后修改時間：2017-09-05